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转:国债期货推出在即 借国债ETF套利需警惕流动性

 暂无作者:陈霖 来源:证券日报 浏览量:2412 日期:2013/7/29

      专家担心某些投资者借助国债ETF在做套利拿到现券后却在交易所难以卖出。毕竟国债期货在刚推出时,投资者仍然处于观望状态,这会影响到流动性

  国债期货开闸在即,国泰国债ETF也广受市场关注,这只ETF自上市以来,一直以良好的流动性示人,日均交易额进入ETF基金产品的前三。

  据国泰固定收益部投资总监裴晓辉介绍,目前参与国泰国债ETF只能做到日间套利还没有达到期货套利,所以说如果国债ETF能做到100%的功能,目前只发挥到5%。

  华宝兴业证券(601377,股吧)的分析师张健介绍,即使是国债期货推出后,投资者借助国债ETF套利仍然会出现流动性不足的问题,某些投资者在做了套利后,拿到现券却在交易所难以卖出,毕竟国债期货在刚推出时,投资者仍然处于观望状态,这也会影响流动性的问题。

  此外国泰方面称,由于转托管过程的限制,跨市场的套利不能当日完成,需在T+1日完成,因此投资者需要面对一定的价格波动的风险,此外个券的机会可能要比ETF整个篮子的机会要大。

  国债ETF成国债期货天然的现货品种

  据消息称,受“327事件”影响暂停交易试点长达18年的国债期货有望在近几月重新开闸。基金公司也在摩拳擦掌积极应对。

  此次在中金所即将上市的是5年期国债期货,而目前上市的国泰国债ETF即跟踪上证5年期国债指数,这个指数的成分券对应的则是国债期货的可交割券。国债期货一旦重新启动,投资者可以借道国债ETF进行期现套利和套期保值。

  华宝兴业证券的分析师张健在接受《证券日报》基金新闻部记者采访时称,国内期货市场投资者开户的资金门槛为50万元,且国内市场上债券的流动性差,在国债现货市场上也很买到现券,而国泰国债ETF是国债期货天然的现货品种,持有国泰国债ETF就可以参与国债期货实现套,购买国泰ETF实现现券的配置套利更容易一些。

  基金固定收益部投资总监裴晓辉在接受《证券日报》基金新闻部记者采访时称,目前债券市场流动性严重不足,8号文以及10号文等的出台,6月以来整个债券主要成交量降幅达到了2/3。此外国债期货重启之前,国债交易主战场在银行间,银行间市场主要是撮合交易,这种询价交易机制,存在价格连续性较差、市场透明度低等不足。而国债期货采用竞价交易机制,价格形成更加准确。

  据裴晓辉介绍,目前参与国泰国债ETF只能做到日间套利还没有达到期货套利,所以如果说国债ETF能做到100%的功能,目前只发挥到5%。国债期货的启动对于国债ETF来说影响是巨大的。

  除了国泰国债ETF,嘉实国债ETF也在筹备上市。6月21日,嘉实中证中期国债ETF公告,由于基金提出上市申请而暂停申购。但由于基金在深交所上市应满足“基金份额持有人不少于1000人”等5项条件。目前基金中报还未公布,嘉实中证中期国债ETF已于5月10日成立,首发认购份额为6.42亿份,有效认购户数为682户。

  担忧现券难以交易 专家称流动性仍需警惕

  一般来说,国债期货有以下几种交易策略。

  国泰方面称,通过国债ETF套利有以下几种实现方案,首先,针对国债ETF的一篮子可交割券组合,利用市场行情数据,实时计算国债ETF相对各国债期货合约的基差;当国债ETF作为一个组合的基差为负时,买入国债ETF现货,同时卖空相应数量国债期货合约;当基差为正时,融券卖空国债ETF现货,同时买入国债期货,持有组合到期后完成交割。

  但据张健介绍,即使是国债期货推出后,投资者借助国债ETF套利仍然会出现流动性不足的问题,某些投资者在做了套利后,拿到现券却在交易所难以卖出,毕竟国债期货刚刚推出,投资者仍然处于观望状态,这也会影响流动性。

  此外国泰方面称,由于转托管过程的限制,跨市场的套利不能当日完成,需在T+1日完成,因此投资者需要面对一定的价格波动的风险。个券的机会可能要比ETF整个篮子的机会要大,因为在同一个市场,部分券可能被高估,部分券可能被低估,ETF的一篮子成分券会有相互抵消的作用。需要投资者根据两个市场的价差程度进行判断,当价差到达一定水平后投资者即可以进行套利。